Investing.com — S&P Global Ratings, İspanyol gayrimenkul geliştirici Neinor Homes’un görünümünü, şirketin rakibi Aedas Homes’u satın alma teklifinin ardından durağandan pozitife revize etti.
Derecelendirme kuruluşu, Neinor’un ’B+’ ihraççı kredi notunu ve ’BB-’ ihraç notunu teyit etti. Temerrüt senaryosunda %85 geri kazanım beklentisiyle kurtarma notu ’2’ seviyesinde kaldı.
Pazartesi günü Neinor, Aedas Homes’u satın almak için teklif verdiğini açıkladı ve Aedas’ın %79 hissesine sahip ana hissedarı Castelake ile geri dönülemez bir taahhüt anlaşması imzaladı.
İşlem, öncelikle Apollo tarafından sağlanan 750 milyon avro tutarındaki borç imkanı ve 225 milyon avro tutarındaki özsermaye ihracı ile finanse edilecek. Özsermaye artışı, Neinor’un hisse sermayesinin %70,8’ini elinde bulunduran üç büyük hissedarı – Orion Capital Managers, Stoneshield Capital ve Adar Capital Partners – tarafından tamamen taahhüt edildi.
Başarıyla tamamlanması halinde, satın alma işlemi Neinor’un pazar konumunu önemli ölçüde güçlendirecek ve 3,5 milyar avro değerinde birleşik stratejik brüt varlık değeri portföyüne sahip bir pazar lideri yaratacak. Müzakere edilen fiyat, net varlık değeri üzerinden yaklaşık %30 indirim anlamına geliyor.
İspanyol gayrimenkul geliştirici pazarı şu anda parçalanmış durumda ve dört ana oyuncu birlikte sadece %10’luk pazar payına sahip. Birleşik kuruluş, arazi bankasının %40’ından fazlası Madrid bölgesinde yer alacak şekilde, İspanya’nın kilit pazarlarında güçlü bir varlığa sahip olacak.
İşlem geçici olarak Neinor’un kaldıraç oranını artıracak olsa da, S&P şirketin borç/FAVÖK oranının 2026 sonuna kadar yaklaşık 5,0x seviyesine ve FAVÖK faiz karşılama oranının 2,5x-2,7x seviyesine döneceğini bekliyor.
Derecelendirme kuruluşu, Neinor’un FAVÖK üretiminin 2026’dan itibaren yıllık 240 milyon avroyu aşacak şekilde önemli ölçüde genişleyeceğini öngörüyor. Bu rakam, 2024 mali yılı için bildirilen 76,5 milyon avrodan yükseliş anlamına geliyor.
İşlemin bir parçası olarak, Aedas’ın halihazırda tedavülde olan 258 milyon avro tutarındaki kıdemli teminatlı tahvili geri ödenecek. Konsolide bazda brüt borcun, 2024 yıl sonu itibarıyla 520 milyon avro seviyesinden, 2025 yıl sonu itibarıyla yaklaşık 1,4 milyar avroya ulaşması bekleniyor.
S&P, gayrimenkul teslimatları ve işletme sermayesi girişleri tarafından desteklenen önümüzdeki 12-24 ay için pozitif serbest işletme nakit akışı öngörüyor. Birleşik kuruluşun yıllık 4.000-5.700 arasında konut teslim etmesi bekleniyor.
Neinor ayrıca 2027 yılına kadar dağıtılacak temettü beklentisini yaklaşık 850 milyon avroya yükseltti. Bu, yaklaşık %44’lük bir artış anlamına geliyor. Bu hedefin yaklaşık 500 milyon avrosu önümüzdeki üç yıl içinde dağıtılacak.
Pozitif görünüm, S&P’nin Aedas’ın başarılı bir şekilde kapanışı ve entegrasyonunun ardından, borç/FAVÖK oranının 5x’in altına düşmesi ve FAVÖK faiz karşılama oranının 2x’in oldukça üzerinde kalması koşuluyla, önümüzdeki 12-18 ay içinde Neinor’u yükseltebileceği görüşünü yansıtıyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
